平煤股份,煤中茅台

平煤之前没业绩预告,净利润增速肯定是低于50%,结果是49.6%,这是低调做人、刻意不想预告啊。

二季度营收增长12.3%,营业利润增长16%,净利润增长26.6%。

根据之前的半年度经营数据,二季度毛利增长17.5%,与营业利润增速差不多,净利润增速高了一些,主要是因为所得税降低。

这份半年报最大的看点不是利润表,而是资产负债表和现金流量表。

相比一季报,短期借款增加6亿,长期借款降低5亿,应付债券降低14亿,总的有息负债降低13亿。从去年三季度到今年二季度,总有息负债从150亿逐步降低到127亿、116亿、103亿,已经减去三分之一。

今年二季度的财务费用同比下降19%,未来还有非常大的下降空间。

应付账款比一季度降低7亿,这是无法占用别人更多的钱了?并不是,长期应付款增加9亿,把部分短期占用别人的资金,改成了长期占用。

最重要的是这一条:从去年三季度到今年二季度,合同负债从4.6亿逐步增加到9.2亿、17.2亿、27.7亿。

平煤历史上的合同负债(预收款项)基本都是个位数,这突然增加到30亿的规模,占季度营收的50%,什么情况?

现金流量表更惊人,单季度经营现金流30亿,创下2006年上市以来的最佳单季度现金流。

吊炸天的现金流量表、极大的资产负债表改善和相对一般的利润表,这该如何理解?

28亿的合同负债,表明产品供不应求,下游厂家跪舔求发货。那为什么二季度产量下降63万吨?大概因为二季度长协价太低,明知道下半年长协涨价,就惜售,待价而沽。

我猜下游厂家跟平煤之间曾经发生过这样的对话:

平煤:各位尊敬的客户,我要检修,产量会下降一点点。

下游厂家:哥,你别逗我玩了,我直接按三季度长协价来买行不行?

平煤:说啥呢?我是那种见钱眼开的人吗?咱都得遵守规矩啊,二季度卖的货就得按二季度长协价来,谁也不能坏了规矩。至于三季度嘛,谁先打钱就先给谁发货。

下游厂家:哥,我先下单10亿行不行?

平煤:别家也抢着给我交钱呢,只能给你3个亿的额度,这是看在咱俩关系好的份上,要不然只能给你2亿。

下游厂家:哥,3亿已经转账,请查收。

这卖的是煤?

这卖的是茅台啊!

平煤拥有中国最优质主焦煤,在澳大利亚焦煤被停止进口之后,平煤的焦煤成为稀缺资源,堪称煤中茅台。

很多人觉得,长协模式不好,利润没有爆发力,不刺激。

其实对于机构投资者来说,长协才是更好的模式,因为可以在很长的时间周期里持续释放红利。

以水泥和钢铁为例,2015-2020,海螺的利润分别为75、85、158、298、335、351亿,没有一个年份的增速超过100%,但一直在持续增长,这就培养出了机构的信仰。

同期宝钢的利润分别为9、91、192、214、125、126亿,波动太大,就这宝钢还是在刻意平滑利润,其它钢铁股不做平滑的波动更大,机构根本不敢玩。

长协模式的焦煤,起步慢一点,长期有望走出水泥股的趋势。

 

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